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材料行业深度报告:多维验证基建强支撑 看好建材有色类周期板块

时间:2020-06-29 13:06 点击:
材料行业深度报告:多维验证基建强支撑 看好建材有色类周期板块

  核心观点

    疫情内外冲击,基建投资回升确定性增强

      疫情持续冲击,内外经济压力下,基建再度成为政策托底首选。专项债发行不断前移,市场对2020 年基建投资增速预期自去年年底4%-5%持续抬升至近期10%-15%。本文从宏观到微观的角度,梳理验证基建投资对于建材、有色等主要周期品的影响。并复盘历年基建托底中各主要行业市场表现。

    宏观层面跟踪基建——融资是先决条件

      基建项目可以分为三个步骤:项目审批和立项、项目融资和项目施工。其中,项目审批体现政策意图,大约提前基建投资增速一年以上; 2015 年以来的基建批复集中轨交、铁路等分项,对建材、有色等工业品需求拉动弹性较高。

      项目融资为基建需求释放先决条件。4 月份复工以来,基建主要新增融资渠道专项债投放加速。且与往年不同的是,今年新发专项债中约78%流入基建,包括轨交、水利、公路等传统基建占比约50%。对于工业品等周期品需求来说,基建融资以及其后的施工强度才是影响工业品需求的核心要素。

    微观层面跟踪基建——通过各主要行业关键节点工业品表现交叉印证基建对工业品需求定量传导分析存在一定困难。本文尝试通过寻找地产、基建、制造业三大传统投资领域的关键工业品节点,从微观层面跟踪不同领域的投资进展。

      我们采用螺纹+水泥行业指标验证基建+地产需求强度;采用铜、铝、不锈钢行业指标验证基建和制造业需求强度;采用PVC、玻璃需求指标验证房地产竣工需求强度。得出以下结论:1)2020 年4 月份以来的需求恢复几乎主要依赖于基建;2)基建需求全面开花,包括交通运输、电力等多个行业需求正在加速,中西部需求更为亮眼3)房地产开工和竣工均表现一般,竣工修复逻辑验证等待下半年;4)制造业订单整体低迷但情绪改善,二季度多个工业品均见补库。

    复盘历年基建,此轮托底看好建筑、建材和电力相关有色板块复盘2008 年以来基建托底行情中的各板块表现。近年基建托底主要有四轮:

      2008-2009 年;2012 年;2015-2016 年;2019 至今。前三次托底政策更多为普适性宽松,地产类上下游标的涨幅更靠前;但此轮托底政策目前基建指向性更强,建议关注建筑、建材、电力相关周期板块(铜、铝、不锈钢等)。

      风险提示:国内外疫情变化,房地产政策变化,海外复工进展


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